深圳期货配资平台价值风格基金业绩回暖三类策略修复韧性抢眼

　　证券时报基金研究院匡继雄

　　股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块。今年上半年，万得成长基金指数上涨32.51%，价值基金指数下跌超3%；7月以来市场风格逆转，截至9月11日（下同），万得成长基金指数同期下跌18.55%，价值基金指数逆势上涨超4%。Choice数据显示，500多只价值风格型主动权益基金中，约77%的基金7月以来上涨，而3700多只成长风格型主动权益基金中近85%下跌，价值风格出现阶段性回归。

　　在涨幅居前的价值风格基金中，既有重仓银行、煤炭等传统低估值板块的深度价值型基金，也有行业分布广泛、不高仓位押注单一赛道的均衡价值型基金，还有聚焦消费、医药、高端制造等长期竞争壁垒赛道、兼顾质量与估值的质量价值型基金。三类产品虽然同属价值阵营，但反弹逻辑、持仓结构与修复力度各不相同。

　　深度价值基金集中深挖低估值板块

　　7月以来涨幅居前的价值风格基金中，深度价值类产品表现格外突出。这类基金普遍行业集中度较高，锚定低估值标的，换手率相对较低，在低估值修复行情中反弹显著。

　　黄海管理的万家宏观择时多策略A、万家新利、万家精选A三只产品，7月以来分别上涨30.27%、27.41%和19.74%，全部跻身价值风格基金涨幅榜前十。其中万家宏观择时多策略A以30.27%的涨幅居首，近一年回报达53.61%。

　　以万家宏观择时多策略A为例，复盘2022年以来半年报、年报共9个报告期，煤炭始终位列第一大重仓行业，其间煤炭行业市值占股票投资市值的比例中位数高达80.18%，行业集中特征十分鲜明。2026年半年报显示，该基金对煤炭的配置占比，已由2025年末的96.31%回落至52.9%，同时食品饮料配置占比提升至22.6%，古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台新进前十大重仓股。调仓之后，该基金前十大重仓股市盈率、市净率中位数分别为16.78倍和1.3倍，整体仍保持低估值特征。从换手率看，2023年—2025年全年的换手率分别为223.56%、230.83%、251.29%，在同类基金中处于相对较低水平。

　　黄海的投资框架以自上而下为主，依据库存周期等宏观视角确定行业配置，再自下而上验证盈利与现金流。其构建组合时将估值安全垫放在优先位置，偏向低估值、低负债、高股息、高现金流资产；市场走弱时倾向集中布局，市场机会较多时则适当分散配置。

　　除资源红利赛道外，银行板块也是深度价值策略的重要主战场。翻看刘欣然管理的工银精选金融地产A 2021年以来的半年报和年报的11个报告期，第一大重仓行业均为银行。2026年半年报，银行行业占股票投资市值比例高达99.72%；前十大重仓股中，既有建设银行、农业银行等国有大行，也有宁波银行、南京银行、渝农商行等城农商行，还出现了渣打集团、汇丰控股两家外资银行。该基金7月以来上涨16.93%，过去一年盈利投资者数量占比达91.63%，投资者持有体验表现较好。

　　均衡价值基金分散配置红利蓝筹

　　与深度价值的高度集中不同，均衡价值基金行业分布较广，消费、制造、金融等行业均有配置，不高度集中于单一行业，个股估值多处于合理偏低区间，多元分散的组合，能够降低单一风格极端行情带来的冲击。

　　财通资管基金经理王浩冰管理的财通资管均衡臻选A、财通资管均衡价值一年持有、财通资管行业精选、财通资管优选回报一年持有4只基金，7月以来涨幅均超14%。从2026年半年报数据来看，4只基金前五大重仓行业集中在非银金融、机械设备、交通运输、环保、传媒，第一大重仓行业占比不超过24%，均衡分散的组合特征十分突出。值得留意的是，这4只基金2024年、2025年换手率处在645%—815%区间，属于典型的行业轮动式均衡打法。上半年组合回撤约12%，进入7月后净值快速修复，充分体现出均衡配置在市场风格快速切换环境下的韧性。

　　工银瑞信基金焦文龙管理的工银新价值A，则是低换手坚守红利蓝筹的另一类均衡样本。该基金7月以来上涨13.34%，2025年全年换手率仅43.38%，2026年上半年换手率也只有56.39%，交易频率较低。2026年半年报显示，基金前五大重仓行业为煤炭、公用事业、有色金属、银行、食品饮料，对应占比分别为13.41%、12.57%、11.74%、11.26%、6.75%，占比最高的行业也不到14%，行业持仓同样保持分散。

　　该基金2026年半年报前十大重仓股汇聚了一篮子红利蓝筹标的，包括中国神华、长江电力、贵州茅台、陕西煤业、神火股份、美的集团等个股。

　　质量价值基金看重长期竞争壁垒

　　相较于深度价值、均衡价值，质量价值基金的持仓集中于消费、医药、高端制造这类具备长期竞争壁垒的赛道。其选股逻辑优先考量企业自身质地，看重高ROE（净资产收益率）、护城河等核心指标，估值更多扮演约束条件：相比纯成长基金，它对估值容忍度更低；对比深度价值，又更加重视企业内生成长潜力。上半年市场风格偏向成长，不少质量价值基金承受较大回调压力，7月随价值板块回暖迎来修复，但整体反弹力度稍弱于深度价值产品。

　　胡万程管理的中欧农业产业A是聚焦大消费产业的代表性产品。2026年半年报显示，该基金前五大重仓行业为农林牧渔、食品饮料、电子、通信、建筑材料，其中农林牧渔占比54.26%、食品饮料占比31.66%，持仓高度聚焦农业与食品产业链。该基金上半年下跌24.37%，7月以来反弹13.67%，前十大重仓股包含现代牧业、牧原股份、华统股份等个股。

　　对于农林牧渔板块，胡万程认为，地缘冲突更多带来情绪层面扰动，只会形成短期脉冲，不会改变行业基本面趋势。

　　袁航管理的鹏华先进制造则把重心放在高端制造与品牌消费上。2026年半年报显示，该基金前五大重仓行业为家用电器、食品饮料、汽车、机械设备、医药生物，占比分别为44.92%、14.74%、13.5%、9.27%和7.33%，前十大重仓股包含格力电器、美的集团、贵州茅台、老板电器、海尔智家等个股。从换手率看，该基金2022年以来年度换手率在49.32%至104%之间，2026年上半年换手率仅为27.7%，属于典型低换手长期持有风格；股票仓位长期维持八成以上，通过稳定的组合陪伴优质企业成长。7月以来该基金上涨8.43%，反弹幅度稍弱于煤炭、银行方向的深度价值基金。